高效过滤器行业爆炸性消息：再升科技收购悠远环境

    再升科技8月3日公告，收购苏州悠远环境科技有限公司(以下简称“悠远环境”)100%股权完成了工商变更。作为国际超细玻璃纤维棉及滤纸龙头，收购悠远环境是公司向洁净空气产业链延伸的重要一步。

　　此前几天的7月末，再升科技还公告，公司重要产品和主要原材料——超细玻璃纤维棉通过德国Fraunhofer研究所的检测。这则不起眼的公告，彰显的是公司国际一流水平的研发和制造实力。这项检测的核心是玻璃棉即使被人吸入肺内也能溶化，从而对人体无害化。目前，中国只有再升科技通过这项检测。

　　细分市场龙头

　　再升科技专注于微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售。微玻璃纤维棉是平均纤维直径不大于3.5微米(um)的玻璃棉，是玻璃纤维过滤纸、VIP(真空绝热板)芯材和AGM隔板的主要原材料。目前，公司生产的微纤维玻璃棉制品应用于洁净材料(主要为空气过滤)、节能保温(主要是冰箱、冰柜行业)领域。

　　微玻璃纤维滤纸行业专业性较强，进入门槛高。目前，国际上具备一定规模的玻璃纤维滤纸生产企业为数不多。国外主要包括H&V、Lydall、Ahlstorm、Dumas，国内主要有再升科技、中材科技、重庆造纸工业设计院。目前，重庆造纸工业设计院已被再升科技收购，国内实际上主要就是中材科技、再升科技在竞争。而中材科技原料是外购的，竞争力上不如再升科技。作为国内最具国际竞争力的龙头企业，再升科技全球占有率6.4%，远超国内同行。

　　在技术层面，公司的玻纤滤纸性能大大高于行业标准和军用标准，在关键性指标，如厚度和抗张强度上甚至大幅度领先于国外大型厂商，与H&V、Dumas等国际厂商的技术差距在逐渐缩小，在国内处于领先水平。

　　公司玻纤滤纸内部微纤维玻璃棉直径在1um以下，最小直径可达0.1um，对最易穿过的粒子(直径一般在0.3um-0.5um之间)的过滤效率最高，可达到99.999996%。公司生产的超高效空气过滤纸(ULPA)与美国H&V公司技术相当，获得科技部科技型中小企业技术创新基金管理中心立项。

　　公司面对的洁净空气市场巨大。相关数据显示，仅工业滤纸领域，2015年的市场销售是65亿元，并以每年10%-15%的速度增长；因此，其募投资金的重要投向是增加微纤维玻璃棉及滤纸的产能。目前，产能已从去年的1.5万吨增加到4万吨，8月份还将新建产能2.6万吨，至明年中期总的产能可达到6.6万吨。

　　发力洁净室产品

　　悠远环境主要从事高端洁净室的建设，包括生产高端洁净室所需的净化设备和高效过滤器等过滤器产品，核心团队来自于有着近百年历史的AAF等，拥有京东方、天马微电子、华星光电等一批优质客户。

　　再升科技收购悠远环境时的业绩对赌金额为：悠远环境2017年-2019年的净利润分别不低于3300万元、3500万元和3700万元。近年来，我国在洁净工程市场方面更是表现出强劲的市场需求。收购悠远环境，实际上是再升科技向洁净空气领域产业延伸的一个举措，未来不排除公司向民用洁净空气领域拓展。

　　绝热板市场潜力大

　　真空绝热板行业作为较新的行业，生产企业较少。目前，全球具有一定规模的绝热板芯材生产企业为数不多，主要分为两类：一类是国外的一些大型家电企业，包括三星、东芝等；另外一类是专业生产真空绝热板和芯材的企业，例如国内的苏州维艾普、福建赛特新材以及再升科技。而再升科技的产品宽度达到2.4米，大大提高使用效率，为国内唯一一家，较具竞争力。

　　目前，再升科技真空绝热板的全年产能可望达到7000吨。6月份，公司在宣能厂区成功应用了干法技术生产真空绝热板，使得成本降低30%以上。至明年其总的产能将增加2万吨至2.7万吨左右。

　　销售渠道上，一方面，公司与松下合作成立松下真空节能新材料(重庆)有限公司，公司持股49%，已获取进入全球家电市场的通行证；另一方面，也在寻找高效的渠道打开国际、国内市常从未来市场空间来看，真空绝热板还可用于飞机以及其他家电、家居领域，在成本降到一定程度后还可广泛应用于建筑领域。

　　AGM隔板与主业互补

　　近三年来，受益于搭载启停系统的汽车需求增长，用于启停技术的AGM电池需求上升，从而对AGM隔板形成了较大需求。

　　AGM隔板的生产工艺与真空绝热板芯材类似，再升科技的真空绝热板芯材产品可与AGM隔板产品共用生产线，可以显著降低二者生产成本，一体化优势明显。所以，这块业务虽不是再升科技重点发展的领域，因为有15%的净利率，公司仍作为产业补充来做。今年，公司AGM隔板的产能将达到7000吨，明年到1万吨。

　　业绩有望大幅增长

　　从再升科技目前的产能和市场情况来分析，预计今年滤棉、滤纸这块的收入在3亿元左右，电池隔膜收入在2亿元左右，悠远环境收入在1.5亿元左右，总的收入在6.5亿元左右，按20%的产品平均利润率计算，净利润在1.3亿元左右；明年，随着在建产能的逐步释放，预计收入在10亿-12亿元，并由于高毛利率产品的增加，净利润在2.5亿元左右；2019年，目前新建产能全部投产后，预计收入在15亿元左右，净利润在5亿元左右。